过去二三十年来，金融领域一些最伟大的进步均出现在风险管理领域。理论的发展使我们能够分解风险因素，从而更好地对风险因素进行识别与定价。新的工具不断被创造出来，使得从业人员能够更积极地管理风险，适时剥离不适合持有的风险敞口，同时保留（或杠杆化）那些可以反映他们相对优势的风险敞口。实际结果是，风险管理工具市场呈指数级增长。现在，所有类别的机构和投资组合经理都在积极使用这些工具。风险管理新技术背后的基本逻辑依赖于数学创新。这些复杂的新兴方法具有重要的优势，但也有其局限性，其关键优点是分析的严谨性。这种严谨，辅以现代信息技术的计算能力，使投资组合经理能够快速评估单个工具的风险特征，并衡量其对投资组合整体风险结构的影响。
杨瑞成，内蒙古财经大学金融学院二级教授，博士后，研究生导师。2021年获内蒙古自治区“突出贡献专家”称号，2015年获内蒙古自治区“草原英才”称号。主要从事金融风险管理、金融统计分析等方向的相关研究工作。先后主持国家自然科学基金项目3项、中国博士后科学基金项目1项、教育部人文社科基金项目1项。国内外以第一作者发表科研论文40余篇，出版专著5部。
邢伟泽，东北财经大学金融学博士研究生。主要从事金融风险管理、气候风险与金融稳定研究。先后参与国家社科重大基金项目1项、国家自然科学基金项目2项。在Emerging Markets Review、《中国管理科学》、《中国农业资源与区划》发表论文3篇。
游玮，天津财经大学金融学博士研究生。主要从事金融风险管理与资产定价研究。在《财经理论与研究》、2019年第五届计算机网络和信息系统国际会议及第39届中国控制会议发表论文3篇。
第1章 绪?论 001
1.1 研究背景 002
1.2 研究意义 003
1.3 研究方法 004
1.4 结构安排 005
第2章 基本概念与理论描述 007
2.1 信用违约互换介绍 008
2.1.1?信用违约互换参与主体 008
2.1.2?标的资产 009
2.1.3?信用事件 010
2.1.4 信用违约互换交易机制 010
2.2 金融风险管理理论 012
2.2.1?设定目标风险水平 012
2.2.2?识别风险的类别 012
2.2.3?量化风险值 013
2.2.4?控制风险 013
2.3 CDS交易对手风险 015
2.4?信用衍生品定价理论 016
2.5?投资组合理论 017
2.6 VaR理论 018
2.7 CVaR理论 019
2.8 Markowitz的均值方差模型 020
2.9?鲁棒优化原理 020
2.10 CVaR鲁棒均值方差优化理论 021
第3章 简约模型下违约概率的测算及衍生品定价 023
3.1?基于双因子CIR违约强度过程的违约概率测算 024
3.2?基于卡尔曼滤波的双因子CIR模型参数估计 025
3.2.1?状态空间模型构建 025
3.2.2?卡尔曼滤波递归 027
3.2.3 违约强度初值估计 029
3.3?约化方法框架下不考虑交易对手风险的CDS价差测算 030
3.3.1?CDS固定支付端现金流的现值计算 030
3.3.2?CDS或有赔付端现金流的现值计算 030
3.4?约化方法框架下考虑交易对手风险的CDS价差测算 033
第4章 CRMW风险缓释效用目标跟踪的债券投资组合优化策略研究 037
4.1 CRMW 风险缓释能力度量结构创建 038
4.1.1 债券风险加权收益率测算 038
4.1.2 “债券+ CRMW”风险加权收益率测算 039
4.1.3 基于 分位点的CRMW风险缓释效用构建 039
4.2 市场平均风险缓释效用目标跟踪的投资组合优化模型构建 042
4.2.1?仿真分析 044
4.2.2?结论 055
4.3 平均总体风险缓释目标跟踪的债券投资组合优化模型构建 056
4.3.1?仿真分析 058
4.3.2 基于平均总体风险缓释目标跟踪的投资组合优化仿真（模型Ⅱ）059
4.3.3?仿真分析结论 069
4.4 动态风险缓释目标跟踪的投资组合优化模型构建 070
4.4.1?仿真分析 072
4.4.2?不同风险转移比的投资组合优化仿真分析 077
4.4.3 不同目标收益率的投资组合优化仿真分析 079
4.4.4 不同 分位点及风险转移比的投资组合优化仿真分析082
4.4.5?结?论 086
第5章 具有CDS保障的投资组合鲁棒优化研究 087
5.1?具有CDS保障的信用债投资组合收益度量 088
5.1.1 信用债在整个生命周期内不发生违约 088
5.1.2 信用债违约时刻 089
5.1.3 信用债违约时刻 089
5.2?鲁棒优化模型构建 091
5.3?仿真分析 093
5.3.1?参数估计 094
5.3.2 CDS价差测算结果分析 096
5.3.3 具有CDS保障的信用债投资组合鲁棒优化策略 097
5.4 对比分析 112
5.4.1?具有CDS保障和不具有CDS保障的信用债投资组合稳健最优收益比较112
5.4.2?鲁棒优化策略与Markowitz均值-方差策略下投资组合决策比较116
5.5 研究结论 120
第6章 基于CVaR鲁棒均值-方差模型的债券投资组合优化研究——以是否选择CDS缓释债券违约风险为视角 123
6.1 选择CDS保护的模型构建 124
6.1.1 无CDS保护的信用债随机收益测算 124
6.1.2 有CDS保护的信用债随机收益测算 126
6.1.3 选择CDS保护的模型构建 129
6.2 基于CVaR鲁棒-均值方差模型的投资组合优化策略 130
6.3 仿真分析 134
6.3.1?债券选取 134
6.3.2 双因子CIR模型的参数估计 135
6.3.3 考虑交易对手风险的CDS价差测算结果 136
6.3.4 不同交易对手违约强度对CDS价差的影响 138
6.3.5 不同 对CDS价差的影响 139
6.3.6 交易对手违约强度变化对投资者选择CDS保障
信用债的影响140
6.3.7 债券投资组合优化仿真 142
6.3.8?均值方差模型下最优投资组合 143
6.3.9 基于CVaR鲁棒均值方差模型的投资组合最优策略 145
6.3.10?夏普比率对比分析 153
6.4 研究结论及未来展望 155
6.4.1?研究结论 155
6.4.2?未来展望 157
第7章 极端市场利率风险下考虑交易对手风险的债券投资组合
优化策略研究 159
7.1 违约损失测度 160
7.1.1 债券折现计算 160
7.1.2 违约损失测算 160
7.2 市场风险测度 163
7.2.1?久期 164
7.2.2 凸性 165
7.2.3 估计价格变化 165
7.2.4 利率风险测度 166
7.3 极端利率情况下具有CRMW保障的最优投资组合模型构建169
7.4 仿真分析 174
7.4.1?数据选取 174
7.4.2 双因子CIR模型的参数估计 176
7.4.3?市场风险测算结果 177
7.4.4 极端利率变化情况下具有CRMW保障的信用债投资组合优化策略179
7.5 研究结论及未来展望 185
7.5.1?研究结论 185
7.5.2?未来展望 187
参考文献 189
后记 197
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