分行业信息披露监管与资本市场定价效率——基于股价同步性的视角_韩贤_9787509693391

内容简介

证券市场从核准制向注册制转型的顺利实施，离不开信息披露制度的跟进配合。我国发展三十余年的证券市场在借鉴美国、香港等资本市场的基础上，建立了结构较为合理的多层次规范体系。然而，上市公司信息披露的同质化、形式化和模糊化趋势却明显加剧。考虑到行业间经营模式和业务的差异性，自2013年起沪深交易所将“辖区监管”向“分行业监管”转变，陆续发布了上市公司行业信息披露指引，制定了行业关键指标及差异化信息披露的标准，旨在更好地向信息使用者传递有关公司的经营信息。而资本市场作为金融体系中重要的组成部分，其定价效率的高低取决于股价反映公司信息的能力。信息披露监管模式变更必然会引起企业信息披露行为和资本市场信息环境的变化，最终影响资本市场定价效率。因此，探究分行业信息披露监管对资本市场定价效率的影响具有重要的理论和现实意义。基于上述的制度背景，本书将规范研究与实证研究相结合，综合运用有效市场假说、信息不对称理论、委托代理理论、信号传递理论、印象管理理论、组织模仿理论和管理层学习理论，基于股价同步性的视角，理论分析并实证检验了分行业信息披露监管对资本市场定价效率的影响、影响渠道和经济后果。得到如下结论：第一，分行业信息披露监管降低了股价同步性，提升了资本市场定价效率。随着分析师关注度和媒体关注度的提高，分行业信息披露监管对股价同步性的抑制效应显著增强。第二，分行业信息披露监管有助于提高企业信息披露质量，增加企业信息披露数量。在审计师行业专长更低、内部控制质量更低和投资者保护环境更差的样本组中，分行业信息披露监管更能显著提高企业信息披露质量和信息披露数量。第三，分行业信息披露监管可以有效改善企业投资过度与投资不足。本书的研究结论为监管机构完善行业信息披露指引机制、引导企业积极主动披露行业经营性信息、提高分析师和媒体这类信息中介的专业能力提供了经验支持和政策依据。

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