本书通过回顾1987年Shiller等近三十年相关研究, 总结性回顾股价崩盘的性质、成因, 重点归纳股价崩盘的完整形态性质、传染性性质。其次, 本书围绕上市公司内部人角度、资本市场因素和宏观经营环境等因素实证研究中国资本市场股价崩盘成因。第三, 本书从健全上市内部治理、资本市场监管和投资者理性决策角度提出应对股价崩盘风险机制。本书有助于金融监管部门、上市公司管理层、中介机构、投资者和学术研究工作者完整认识股价崩盘性质、特征和成因, 有助于形成应对股价崩盘风险机制, 健全资本市场监管。
徐飞
安徽师范大学经济管理学院副教授、会计系主任、硕士生导师，武汉大学会计学博士，先后主持国家自然科学、安徽省自然科学和安徽省哲学社会科学，先后在《Business strategy and the environment》《中国工业经济》《金融研究》等发表学术论文余篇。
第一章 股价崩盘理论内涵
第一节 股价崩盘成因
第二节 股价崩盘特征
第三节 股价崩盘测度
第四节 股价崩盘相关治理
第二章 股价崩盘形态识别及预警
节 引言
第二节 股价崩盘前置形态识别与统计
第三节 基于股价崩盘前置形态预警
第三章 股价崩盘传染特性
节 引言
第二节 理论模型构建及均衡分析
第三节 股价崩盘传染模型拓展
第四章 分析师乐观评级与股价崩盘
节 引言
第二节 文献回顾与假设提出
第三节 实证研究设计
第四节 实证检验结果及分析
第五节 机制分析与稳健性检验
第五章 并购溢价与股价崩盘
节 引言
第二节 相关研究回顾
第三节 研究假设提出
第四节 实证研究设计
第五节 实证检验及结果分析
第六章 供应链网络股价崩盘传染
节 引言
第二节 文献回顾与假设发展
第三节 样本来源与研究设计
第四节 实证检验结果与分析
第五节一步检验与稳健性检验
第七章 高管连锁网络股价崩盘传染
节 引言
第二节 样本来源与变量说明
第三节 高管连锁与股价崩盘传染检验
第四节 委托代理与股价崩盘传染
第五节 公司异质性与公司股价崩盘传染
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第八章 共持网络股价崩盘传染
第九章 公司治理与股价崩盘传染应对
第十章 研究结论与启示
参考文献
第―节 股价崩盘成因
一、市场因素与股价崩盘
学者们对资本市场层面股价崩盘研究可分为基于“有效市场”框架和“非有效市场”框架研究。其中，前者基于投资者理性假设，后者基于投资者非理性假设，先后提出“杠杆效应假说”“波动率反馈假说”“理性泡沫假说”等。
（一）杠杆效应假说
布莱克（Black,1976）和克里斯蒂（Christie,1982）基于公司财务杠杆和经营杠杆分析股价崩盘成因，提出股票价格下跌导致公司经营杠杆和财务杠杆上升，而经营杠杆、财务杠杆上升会反过来增加股票收益波动。“杠杆效应假说”认为杠杆效应会受股价下跌影响，并不会受到股价上涨影响，这种不对称性一定程度上解释了资本市场暴涨、暴跌的不对称性。
（二)波动率反馈假说
坎贝尔和亨切尔（Campbell & Hentschel,1992）提出“波动率反馈假说”，由于股价波动率增加投资者要求的风险回报，从而降低公司股价。同时，资本市场上消息是陆续到达，只要上市公司发布信息就会增加公司未来预期股价波动率，从而投资者要求额外“波动率反馈”而降低公司股价。无论该消息是好消息还是坏消息，反而无消息才是好消息，并且波动率补偿效应会放大坏消息对股价的影响，一步解释了股价波动不对称性。但波特伯和萨默斯（Poterba & Summers,1986）研究发现市场外生因素对波动率冲击的持续性很短，一般低于6个月，特殊情形下甚至低于1个月，且外生冲击波动率对股票价格影响很有限，大多在-3%~-2%。因此，“波动率反馈假说”对于股价崩盘解释力有限。
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