“收益和风险是成正比的。”在投资时，很多人会认为这是一条真理。但要做好投资，首先要学会的事，就是必须明白收益和风险并不总是对称的。本书的目的是传递给读者一套性价比足够高的投资策略，以帮助读者用最简单的操作，践行最朴素的投资哲学。本书以格雷厄姆的价值投资体系为基础，分别介绍了股票、指数基金、可转债、货币基金、债券基金五种投资工具；而且这套投资策略的基本原则是：建立以可转债为核心的资产包。从工具的属性上说：股票和指数基金是偏重于攫取财富的工具，货币基金和债券基金是偏重于贮藏财富的工具，而可转债既是攫取财富的工具，也是贮藏财富的工具。从工具的特征上说：股票和指数基金的波动大、进攻性强，货币基金和债券基金波动小、防御性强，而可转债则是一个攻守兼备的投资工具。作者认为，预见未来的水晶球只是童话故事里的痴人说梦，投资者真正需要掌握的是应对未来的工具箱。
投资理财畅销书《投资要义》作者；
《证券市场周刊》特约作者；
雪球网专栏作者。
北京木愚投资管理有限公司总经理；他具有超过十年的投资经验，对于证券市场的收益、风险特征及其不对称性有深刻见解。作者认为“建立完善的投资体系，掌握丰富的投资工具”是一个合格投资者的必备素质。
前言
第一章
一家金铺背后的投资原理 / 001
投资者的认识 / 006
激励机制 / 008
杠杆 / 012
第二章
投资中的任督二脉——市盈率和市净率 / 015绝对估值 / 015
相对估值 / 021
第三章
极简股票投资法 / 025
粗选 / 028
精选 / 043
第四章
指数基金投资要诀 / 049
第五章
稳中取胜的投资工具，可转债（上） / 057
第六章
稳中取胜的投资工具，可转债（下） / 067
第七章
可转债投资实例：中行转债 / 075
第八章
可转债投资实例：平安转债 / 081
第九章
可转债投资实例——蓝标转债 / 089
第十章
可转债投资实例——利欧转债 / 095
挑选可转债的 4 个要素 / 101价格 / 102
溢价率 / 102
剩余时间 / 103
下调转股价的历史 / 105
第十二章
可转债历史数据 / 109
第十三章
短期资金的管理 / 119
第十四章
投资可以加杠杆吗？ / 127
第十五章
全书小结 / 133
附录 问答 / 141
"“收益和风险是成正比的。”在投资时，很多人会认为这是一条真理。但要做好投资，你第一件要学会的事，就是必须明白——收益和风险并不总是对称的。本书的目的是传递给读者一套性价比足够高的投资策略，以帮助读者用最简单的操作，践行最朴素的投资哲学。
目前国内有投资需求的人，大致上分为“正在快速积累资产的年轻人”、“已经有了一定积累的中产”和“资产较多的高净值人士”这三类。在这三类人当中，一般来说中产家庭的投资需求是最迫切的，这很合理，的确对于中产家庭来说，投资带来的收益有着最实际的意义。因为他们大多处在“上有老，下有小”的状态，家庭开支比较大，所以很需要通过“工资收入”和“投资收益” 的双轮驱动来快速增加财富。但是，他们同时背负着“赡养老人”和“抚养女子”的重担，所以这个阶段，投资又不能承受太大的风险。针对这种情况，本书专门介绍了一套稳中求胜的投资策略。这套策略的基本原则是：建立以可转债为核心的资产包。掌握了这套策略，我们可以在只承担很小风险的前提下，获得远高于市场平均水平的回报，以比较平稳的方式，从一个普通的有产者慢慢进阶为高净值人士。
对于“正在快速积累资产的年轻人”来说，他们手中的资产可能还不太多，但是正处于收入增长非常快的阶段，在这个阶段，其实更应该把重心放在职业发展上，通过收入的增加来完成原始积累，不适合在投资上花费太多时间、精力。针对这种情况，本书专门从众多的投资工具中选择了最简洁、最容易操作的几种，按顺序依次是股票、指数基金、可转债、货币基金、债券基金。同时，我把每一种工具的具体操作方法，凝练成了两三条简单、朴素的规则。这 5 种工具可以单独使用，也可以配合使用。如果你决定配合使用的话，那么配合使用的基本原则是：建立以可转债为核心的资产包。
对于“资产较多的高净值人士”而言，他们的主要焦虑来自怎样确保自己的资产不被通货膨胀慢慢地腐蚀掉。我发现很多人对于高净值人士在投资方面的处境有些误解，认为这个群体会有很多特殊的投资渠道，所以能更容易地实现资产的保值增值，其实完全不是这样。高净值人士的确能参与很多门槛比较高的投资项目，但更高的门槛并不意味着更优的风险收益比，很多时候，高门槛的项目甚至更加凶险，原因也很简单，骗 10 个人总比骗 1 000 个人风险更小。我身边的高净值人士中，至少有 1/3 都在某些高门槛的项目上有过巨亏甚至血本无归的经历。针对身边的高净值人士，我给出的投资建议并没有什么不同，仍然是：建立以可转债为核心的资
产包。
很多投资者常常挂在嘴边的一句话是：投资方法没有对错，适合自己的才是最好的。其实恰恰相反，真正好的投资策略通常不是为某一类特定人群量身定制的，好的策略往往有极强的适应性和持久性。你很可能没听说过“可转债”这种工具，可转债是个什么东西呢？用最简单的话说，这种东西“涨的时候像股票，跌的时候像债券”。债券的特征是下有保底，股票的特征是上不封顶，可转债兼具了两者的好处，下有保底，上不封顶。
说到这儿你肯定会问：怎么会有这么好的事？正如我开头所说，要做好投资，你第一件要学会的事，就是必须明白——收益和风险并不总是对称的。
不管你从事的是哪一个行业，在职场上待久了，你一定会发现，有一些活儿又累，又不赚钱，风险还大，而有一些活儿则刚好相反。如果在你的实际工作中，并不是每一分付出都有相同的回报，那么在投资的世界里，“收益和风险不对称”的现象也一样存在。一个投资者最大的不成熟，就是相信所谓的“高风险高回报，低风险低回报”，其实在很多时候，高风险就是单纯的高风险而已，并没有所谓的高回报作为补偿。
正如有些人比你聪明还比你努力，而有些人比你笨还比你懒。高风险高回报，低风险低回报，高风险低回报，低风险高回报，4 种状态同时存在，这才是你我所面对的真实环境。有些时候，我们真的可以只占便宜，不付代价。其实说不付代价也是不对的，代价是知识。这个时代，知识早已不被某个特定的阶层所垄断，但知识永远不会自动钻入我们的脑子里，寻找它是有成本的。我在进入证券市场后的第四个年头才终于接触到“可转债”这种童话般的投资工具，但实际上，自 1997 年开始，这个品种就已经出现了。作为投资者，我们就是如此的迟钝，如此的木讷。过去两年，很多基金公司的朋友在看过我于 2017 年出版的《投资要义》之后，都来
向我询问关于可转债投资的细节。这说明可转债的知识，即使在专业投资者的圈子内，也尚未普及。同时这也意味着，今天把它介绍给你，还不算太晚。
刚才我们说到，可转债既像股票，又像债券，下有保底，上不封顶。但是它“上不封顶”的收益，主要来源于它像股票的那部分，所以在学习可转债的投资方法之前，你必须先掌握股票投资的基本知识。具体的手把手教你投资可转债的内容，我会放在本书的中间部分，因为前几个章节的知识积累对于理解可转债非常重要。另一方面，前几章的内容本身也有很高的价值。即使没有可转债这个压轴重器，单靠前几章的内容，你也足以掌握正确的投资理念和简单有效的投资策略，从而超越市场中大部分竞争对手。
如前文所说，在接下来的章节中，我会分别向你介绍“股票、指数基金、可转债、货币基金、债券基金” 这 5 种投资工具。作为一个投资者，你掌握的投资工具越丰富，找到优质投资机会的可能性就越高。如果你是一名猎手，那么长期来看，是“狩猎技巧”和“狩猎范围”这两个因素共同决定了你的收获。想象一下，两个猎手同时进入一片草原，他们用着相同的猎枪，枪法水平也差不多，但其中一个人有越野车，而另一个只能靠走路，3 天之后，谁更有可能收获更多、更珍贵的猎物呢？回到投资的世界也是一样，如果你是一位中国内地的投资者，当 A 股市场没有机会时，你也许可以通过指数基金抓住香港市场和美国市场的投资机会；同时，当股票市场没有投资机会的时候，可转债市场有可能依然是值得投资的，而当股票、指数基金和可转债全都没有投资机会的时候，货币基金和债券基金就是很好的过渡
和补充。简单来说，本书所介绍的 5 种工具当中，股票、指数基金和可转债，既是攫取财富的工具，又是贮藏财富的工具，而货币基金和债券基金则是单纯的贮藏财富的工具。
这里可能有人会问，猎物少的时候，肯定是狩猎范围越广越好，那如果猎物太多了呢？比如，要是股票、指数基金、可转债这些东西同时出现了很好的投资机会，我该怎么办呢？如果从一个专业投资者的角度回答，那么这个问题的标准答案是：要根据每一个具体投资标的的性价比来做决策。但是，如果你的本职工作并不是投资，那么答案很简单——坚决选择可转债！因为可转债能够在提供可观收益的同时，还有着极好的防御性。分散投资可转债，你几乎没有机会犯致命的错误，也不太容易出现股票投资者常有的情绪失控。如果把投资的世界比喻成猎场，选择可转债，你就是在开着坦克打猎。我一开始就提到“建立以可转债为核心的资产包”，我是认真的，不是说说而已。
此处可能有人会问：感觉“建立以可转债为核心的资产包”这种稳健的策略，更适合资金比较多的人，如果我的资产很少，是不是应该更激进一点呢？不是的。认为小资金应该更激进，是很多投资者的一个误区。请记住，任何时候，你永远要按照管理大资金的方法去管理资金，这样，你的资金就会慢慢地变成大资金。
另一方面，所谓的大资金、小资金，那只是相对于个人。在大海面前，一杯水和一滴水没有区别。股票市场是个几十万亿级的市场，可转债市场小一些，那也是个几千亿级的市场。在这样的体量面前，大家都是小资金。
至此，本书的主旨及框架介绍完毕。下面我们将进入正式的内容，开启一个投资者的进阶之旅。"
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