金融错配与中小企业融资_邢乐成著_9787209108263

　　选择基于金融错配的分析框架，通过金融制度边界的理论解释，来分析中小企业的融资约束问题。从根本上讲，中小企业融资难的原因是制度性原因，即中小企业作为融资需求人被排斥在了金融制度边界之外。解决中小企业融资约束，既需要扩大现有金融制度的边界，提高商业金融的包容性，更需要进行制度创新，大力发展普惠金融。
　　《金融错配与中小企业融资》还基于金融错配视角，对金融工具创新进行了拓展研究，提出了大力发展直接融资、加快多层次资本市场建设、不断创新直接融资工具、开放场外交易市场等若干对策建议。

　　中小企业融资难是一个长期存在而又一直没有解决的世界性难题，在发展中国家表现得尤为突出。在中国，中小企业融资难、融资贵，已成为管理层纠结且市场难解的实践考题和理论命题。本书是笔者研究中小企业融资问题的又一成果，也是笔者承担的国家社科基金项目“基于金融错配分析框架的中小企业融资难问题研究”的最终成果。
　　本书选择了基于金融错配的分析框架，通过金融制度边界的理论解释，来分析中小企业融资约束问题。这一分析框架透过表面现象，抓住了问题的本质，对研究和解决中小企业融资约束具有理论创新和现实意义。
　　本书共分为十二章。第一章导论部分主要介绍选题意义、研究主题、研究思路和研究方法。第二章为文献综述，对有关中小企业融资难的文献进行了全面梳理，并对既有文献进行了评述。第三章对中小企业融资难的现状进行了分析，分别从间接融资、直接融资、民间融资等渠道进行了研究，提出了四点综合性结论。第四章、第五章对中小企业融资难的根源进行了分析，分别从理论政策视角和经济、金融体制视角进行了研究，分析了中小企业融资约束的制度性因素。第六章、第七章是本书的重点，主要研究金融错配对中小企业融资难的影响，通过对金融制度边界的理论解释，找出解决中小企业融资难的路径和方法。第八章、第九章是专题研究，分别研究了信息通信技术和非正规金融的扩展对中小企业融资约束的影响。第十章、第十一章研究的是普惠金融对中小企业融资的影响，提出了中国普惠金融体系“五位一体”的构想。第十二章为总结和展望。给出基本结论和需要进一步研究的领域。
　　本书的贡献主要体现在以下三个方面：
　　1.确立了金融错配的分析框架
　　从分析金融错配入手，研究中小企业融资约束问题，是本书的贡献之一。中国现有的金融体系存在严重的金融错配，这种错配的本质是在货币供应总量充足、流动性相对宽松的情况下，金融资源的配置出现了结构和流向的扭曲，从宏观上对中国金融体系的稳定性、货币政策的有效性和金融整体效率产生了非常不利的影响，并从微观上造成了对中小企业融资的约束。这突出表现在两个方面：
　　第一，资金流向扭曲。一是金融资源没有按照效率原则进行配置，而是优先分配给了国有企业和政府，国有企业和政府项目（包括政府融资平台）很容易获得信贷支持和直接融资。二是资金流向了房地产市场，通过表外业务流向房地产市场的资金更是不计其数。三是资金在银行问市场套利，金融机构对实体经济部门产生了“挤出效应”。不断攀升的社会融资总量和表外融资的巨量增长，与持续下行的经济增速产生了巨大反差。“金融热、实体冷”所导致的“金融空转”现象十分突出。但是中小企业等弱势群体得不到资金的支持，融资难、融资贵成为中小企业发展的最大瓶颈。
　　第二，融资结构失衡。间接融资属于债务性融资，它不能改变企业的资本成本，具有外源属性。直接融资属于权益性融资，它直接影响企业的股本构成，具有内源属性。从优化企业资本结构和市场属性上分析，提高融资市场中直接融资的比重是大势所趋，也是衡量经济市场化及成熟度的标志。目前，中国融资市场结构严重失衡，主要表现是间接融资比重过高，直接融资占比太低。尽管从2003年到2014年直接融资的比重在逐步提高，但融资市场仍具有商业银行主导的特征，融资结构的变化不但没有带来融资市场品质的提升，反而出现了三种怪现象：间接融资比例下降了，企业融资成本反而上升了；货币总量（流动性）增多了，企业融资状况反倒紧张了；融资手段（产品）丰富了，企业可选择的融资渠道反倒单一了。更为严重的是，中国融资市场出现了间接融资操纵下的直接融资假象。

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